中邮证券：科威尔（688551）-业绩短期承压，看好测试电源的产品结构改善

科威尔(688551) 投资要点 事件：2024年8月26日，公司发布2024年半年报。 2024H1公司实现营收2.5亿元，同比+15.5%，归母净利润0.4亿，同比-16.6%；其中2024Q2营收1.4亿，同环比分别+16.5%/+28.6%归母净利率0.2亿，同环比分别为-16.2%/+28.4%，业绩略低于我们预期，主要原因是（1）功率半导体业务进展缓慢（2）测试电源毛利率有所降低。 利润端：销售费用率有所提升，推动回购。2024H1公司毛利率净利率分别50.4%/16.2%，同比分别-4.9pcts/-6.3pcts。2024H1公司主要费用中，销售费用率（14.7%）增加较多，财务费用率（-2.7%有所增加，管理费用率（9.7%）和研发费用率（15.9%）有所下降，四项费用率总体增加1.9pcts，销售费用主要系样机费等市场推广费及差旅费等的增加；公司拟回购0.2-0.3亿元。 测试电源：国产替代稳步推进，小功率测试电源销量略低于预期2024H1测试电源业务营收2.0亿元，同比+20.3%，毛利率50.7%，毛利率有所下滑主要原因（1）公司降价推广标准化产品（2）市场竞争