上海证券：三大运营商23年业绩点评：创新驱动深化转型，迈向智能化时代

投资摘要 整体业绩平稳，分红率稳步提升。 1）23年整体业绩稳步增长，相较于半年报业绩增速有所回落。移动、电信、联通2023年分别实现营业收入10093.09、5078.43、3725.97亿元，分别同比增加7.69%、6.92%、4.97%；归母为1317.66、304.46、81.73亿元，分别同比增加5.03%、10.34%、11.96%。 营收端，移动全年表现好于2023H1，主要原因系DICT等政企业务、“移动高清”等家庭增值业务、“咪咕视频”等新兴业务的快速增长。2023年电信营收同比增长6.92%，略低于上半年增速7.68%；全年联通营收增速为4.97%，相较于2023H1增速（8.83%）有所下降，主要系电信下半年移动通信服务收入有所放缓，联通下半年通信产品销售业务受到一定影响。利润端，移动全年增速（5.03%）显著低于半年报利润增速（8.39%），主要由于下半年研发费用支出大幅增加；电信、联通全年归母净利润增速同2023H1变动不大，主要系营业成本增速放缓导致，其中联通下半年折旧及摊销增速放缓，全年折旧及摊销799.57亿元，同比下降2.89%。 2）移动销售费用率显