五矿证券：有色金属脉动跟踪：废钨产业效益显著，再生业务薄利待解

本周专题探讨：废钨产业效益显著，再生业务薄利待解 专题要点：全球钨原料供应中再生钨占比约为35%，对钨资源供需基本面有重要影响，还有发挥钨产业控制、缓解钨矿过度消耗的作用。再生钨的产业效益显著，但钨回收再生的业务效益与之并不匹配，这是因为废钨价格随行就市，企业的采购成本占比在70%-90%之间。金属回收业务薄利化是普遍情况。从精废价格看，废钨磨削料（折吨APT）占APT价格约80%；废钨刀片（折吨碳化钨）占碳化钨粉价格约90%。 我们认为，金属回收产业主要围绕两个关键问题：“产业如何提高废旧金属回收率”以及“企业如何提高回收再生的业务效益”，问题彼此相互关联。根据中国钨业协会，2023年中国废旧钨资源二次回收利用量约2万吨，占钨消费的34.5%（回收投入率），低于欧美先进水平50%。影响金属回收率的直接和间接因素众多，同时我们认为，企业保有长期稳定的经济效益，是钨回收率能够不断提升的基础。而企业提升业务效益的可控因素是自身的回收渠道与再生技术，通过降本、提质有望破解再生业务薄利化趋势。 主要观点更新： 贵金属：美国大选落地，周内金价承压 铜：化债政策落地，铜价高位震荡 铝：高盈利有望持