信达证券：行业研究——周报：原油周报：俄乌地缘矛盾难解，油价继续保持震荡

本期内容提要： 【油价回顾】截至2025年2月21日当周，油价保持区间震荡。近期原油价格波动集中在地缘问题背后的力量博弈。一方面，美国就俄乌冲突与俄罗斯进行会谈，俄乌之间有望达成和平协议，俄罗斯风险溢价有所释放；另外，俄罗斯里海石油管道被袭击，CPC石油流量减少，国际油价反弹上涨但涨幅有限。截止本周五（2月21日），布伦特、WTI油价分别为74.05、70.40美元/桶。 【油价观点】我们认为，在市场对原油需求持续担忧的情绪下，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，即过去资本开支不足和资源劣质化引发的当前的原油供给弹性有限，从而使得以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，油价底部支撑仍然存在。 【原油价