太平洋证券：山西汾酒：报表质量良好，高增势头延续

山西汾酒(600809)事件：山西汾酒发布2023年中报，上半年实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为190.11、67.67、67.59亿元，同比增长24%、35%、35%，其中Q2实现营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为63.29、19.48、19.46亿元，分别同比增长31.75%、49.57%、49.80%。中报与先前业绩预告基本一致。财务分析：Q2现金回款78.89亿，同比+35%，略高于营收增速，应收账款及票据0.58亿元，维持在较低水平，合同负债57.53亿元，同比增加9亿元，环比增加15.8亿元，同比+19%环比+38%，处于历史同期较高水平，报表质量良好。点评：收入分析：中高端继续高增，省内表现优于，长江以南核心市场较快增长。上半年公司实现营收190.11亿，同比+23.98%（Q1：+20.44%；Q2：+31.75%）。1）产品：上半年中高价酒类139.95亿元，其他酒类48.94亿元，公司坚持青花汾酒战略的长期不动摇，目前青花汾酒系列产品收入占比达45%以上，上半年我们预计青花汾酒全系列增长35%以上，玻汾增长20%，巴拿马及老白汾增长10%左右。2）