光大证券：银行业2020年下半年投资策略：行业新格局 拥抱“夹心层”

宽信用”助力扩表，规模增量态势稳定下半年，“宽信用”格局将延续，货币政策数量工具使用优于价格工具。全年信贷、社融、货币增速有望达到13%、12%和11%以上，总信用增速呈现冲高后走平特征。贷款领域“供给驱动”特征明显，下半年结构性有效需求不足恐再度出现，基建领域支撑作用料增强，存在一次降准对冲政府债券发行可能。“稳价格”利好定价，净息差趋稳存在支撑二季度LPR稳定不变，4月份新发放对公贷款综合定价为4.81%，月环比微降1BP。展望下半年，从资产端看，“促让利”将延续，但OMO—MLF利率下调次数和幅度预计均有限，预计在5-15BP，LPR不再大幅下行，贷款定价下行更多通过压降LPR加点点差来实现。按揭贷款定价下行趋势相对确定。从负债端看，监管将进一步加强高成本主动负债管控，有助于控制银行体系负债成本。受此影响，NIM预计小幅收窄，压力小于上半年。“应延尽延”缓释资产质量风险下半年，银行资产质量总体稳定，不良率继续小幅爬升，但核销处置力度将加大，“以丰补歉”的安排可能影响优质银行经营业绩。分类型看：①零售信贷业务风险无忧，信用卡风险进入平台期；②“应延尽延”政策缓释小微金融风险；③区域