东吴证券：工程机械行业点评报告：工程机械密集回购，继续推荐板块布局机会

投资要点 板块密集回购，彰显长期发展信心 近期，三一重工和徐工机械均发布股份回购计划，三一重工拟使用10-20亿元回购公司股份；徐工机械拟使用18-36亿元回购公司股份；山推股份董事长提议拟使用1.5-3.0亿元回购公司股份；包括此前柳工两次回购，总计使用6亿元。工程机械板块密集回购，增强投资者信心，彰显公司长期业绩增长信心。 国内挖机周期开始上行，业绩&估值向上弹性大 2025年Q1国内挖机销量同比增长38%，超市场预期。在下游资金回暖、更新周期来临、农村需求高景气等多重因素共振影响下，国内周期开启上行阶段。当前市场处于起步阶段，距离行业高点顶点仍有2-3年景气度，参考上一轮周期，行业往往在2-3个季度连续业绩释放后开始提估值，板块业绩&估值向上弹性大。 对美敞口小+海外产能布局早，关税整体风险可控 2025年4月2日，特朗普宣布对美国进口中国产品收取34%“对等关税”，工程机械国内对美国出口关税达到79%，直接出口成本承受难度大。但工程机械主机厂对美敞口小，三一对美敞口约3%，中联重科/柳工均不到1%，恒立液压约5%，总体风险可控。此外，工程机械企业海外布局较早，因此针对此次关税，