中国银河：天味食品（603317）-2023年三季度业绩点评：旺季环比改善，盈利能力提升

天味食品(603317)核心观点：事件：10月27日，公司发布公告，2023年前三季度实现营收22.3亿元（同比+17%，下同）；归母净利润3.2亿元（+31.2%）；扣非归母净利润2.8亿元（+30.1%）；23Q3实现营收8.1亿元（+16.4%），归母净利润1.1亿元（+44.1%），扣非归母净利润1.0亿元（+47.6%）。内生增速环比改善，中式复调快速增长。总体看，23Q3收入端增速环比提升，若剔除并表食萃食品的因素，内生同比增长约10%，环比亦有提速，预计主要得益于：1）7月以来宏观经济持续改善；2）行业渐入旺季，公司加快发货节奏以抢占渠道与终端；3）渠道精耕红利释放。分产品看，23Q3火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/鸡精/香辣酱收入分别同比-5.9%/+41.2%/+17.7%/+438%/+48.4%，中式复调高增得益于需求复苏叠加食萃食品并表，香肠腊肉调料快速增长得益于猪肉价格下降。分区域看，23Q3西南/华中/华东/西北/华北/东北/华南收入分别同比+43.7%/+6.5%/+7.7%/+20.9%/+1.1%/-16.5%/+9%，西南、西北市场高增。分渠道