国信证券：歌力思（603808）-净利润持续受海外亏损影响，国内业务高质量增长

歌力思(603808) 核心观点 门店持续扩张、多品牌发力推动下，2023年收入增长22%，归母净利润受商誉减值影响。公司是国内高端女装品牌集团。受益于旗下多品牌矩阵协同发展策略、线上多品牌多平台策略成效显著以及成长期品牌的高效拓展，2023年公司收入同比+21.7%至29.2亿元，毛利率增长4.0百分点至67.8%；费用率合计下降2.8百分点。归母净利润同比+416.6%至1.1亿元，净利率提升3.2百分点至5.6%。此外由于海外业务亏损较多，计提商誉减值约1.2亿元，若剔除商誉减值影响，归母净利润为2.25亿元，符合此前预期。经营性现金流净额同比+52.7%至4.8亿元，现金流充裕，分红率达82.6%。 2024年第一季度收入增长12%，主要受海外业务拖累归母净利润下滑。一季度海外需求持续疲软，海外收入预计下滑约20%，但得益于国内总体经营良好，整体收入增长12.5%至7.5亿元。归母净利润同比下降32.2%至0.3亿元，归母净利率下降3.2百分点至3.9%，主要原因系海外业务亏损加大、新增股权激励费用与政府补助减少导致百秋贡献的投资收益减少。毛利率上升1.7百分点至67.3%。四