国信证券：燕京啤酒（000729）-2023年U8销量增速超36%，改革势能强劲

燕京啤酒(000729) 核心观点 事件：燕京啤酒公布2023年年报，全年实现营业总收入142.13亿元，同比+7.66%；实现归母净利润6.45亿元，同比+83.01%。第四季度实现营业总收入17.97亿元，同比-4.41%；实现归母净利润-3.11亿元，同比小幅减亏。 量价表现稳健，核心单品U8销量增速超36%。全年啤酒业务收入130.1亿元，同比+7.5%。拆分量价来看，全年销量同比+4.6%，销量表现优于行业；全年啤酒吨价同比+2.8%。啤酒业务量价齐升主要系公司核心大单品U8延续高增速，带动产品结构升级，全年U8实现销量53.24万千升，同比增速超36%。中高档产品收入占比进一步提升至66.3%（同比+3.4pct），反映产品结构优化。 产品结构优化，费用控制良好，盈利能力提升。公司全年毛利率小幅提升0.19pct，主因产品结构优化可充分对冲成本上行对利润的影响。千升酒成本同比+2.6%，这与大麦成本上涨以及公司的卓越管理体系建设、数字化改造等改革项目在前期产生一定的成本费用有关。费用率方面，全年销售费用率同比-1.3pct，主要系广宣费用、装卸运输费用节省所致；管理费用率同