中泰证券：休闲零食行业深度报告：解码小零食的大单品之路——从奥利奥说起

报告摘要 核心观点：休闲零食是文化和风味的生意，中式零食具备“资源禀赋”，农业的突破和供应链的完善为新品类的发展提供可能。我们从“饼干之王”奥利奥说起，复盘奥利奥做对了哪些事情以及基于何种历史背景，探讨休闲零食大单品的必要性和可能性以及什么样的品类容易产生大单品。我们看好中国休闲零食行业的投资价值，期待中式零食大单品突围。 现状：“大行业、小公司”是中国零食行业的显著特征。中国零食行业千亿规模，风味零食占比高、增速快。中国零食行业高度分散，风味零食板块集中度偏低。零食行业大品牌较少，中式零食大单品更为稀缺。 讨论：零食大单品的必要性和可能性几何？（一）必要性：（1）渠道与库存管理。零食长尾品类多，渠道管理难度大，因而较易受渠道变革影响，难以建立渠道优势。（2）改善费效比。品类规模小意味着需要忍受更高的渠道的扣点和更低的费效比。（3）树立品牌心智。无法解决品类存续和稳定输出的问题是小品类零食无法形成强品牌的主要原因。（二）可能性：（1）消费者依旧愿意为情绪价值支付溢价。（2）较低的单价降低消费门槛并拓宽消费场景。（3）多元的渠道提升消费者覆盖面与触达度。 复盘：奥利奥是如何逆袭的？（一）