国信证券：纺织服装海外跟踪系列四十二：阿迪达斯一季度库存下降22%，上调全年收入与利润指引

事项： 公司公告：2024年4月30日，阿迪达斯披露2024财年第一季度业绩。第一季度收入54.6亿欧元，同比+3.5%，不变汇率收入+8.0%；营业利润为3.4亿欧元，净利润1.7亿欧元。 国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：公司一季度收入、营业利润超预期，库存降幅超预期，上调2024全财年收入和营业利润指引；2）2024财年一季度：不变汇率收入+8%，除北美外的所有市场均实现强劲增长。分地区看，北美地区收入下滑主要受批发渠道拖累，一季度库存同比下降41%，去库进展明显，下半年收入有望转正；拉丁美洲收入增长18%，超彭博预期；大中华区连续四个季度同比正向增长。分品类看，鞋类仍保持稳健增长。分渠道看，零售增长强劲，尤其电商渠道收入增长34%。毛利率同比提升6.4百分点，主要受益于健康的存货水平、折扣减少、采购成本降低、产品结构改善。4）业绩指引：上调2024财年指引，上调不变汇率收入至中到高个位数增长，营业利润上调至7亿欧元。5）风险提示：下游需求不及预期，市场的系统性风险，国际政治经济风险。6）投资建议：业绩增速、盈利改善和库存降幅好于预期，看好供应商订单与零售商销售恢复确定性。1