中信建投证券：奢侈品行业以历峰集团等为例-海外高奢珠宝研究：顶级品牌，有何不同？

本文主要研究了历峰集团等奢侈品上市公司的珠宝首饰业务，包括卡地亚、蒂芙尼、梵克雅宝等高奢珠宝品 牌。高奢珠宝通常具备高毛利率、高费率、高利润率的财务特征，以历峰为例，FY24公司整体毛利率68%、 销售费用率35%、OP margin达23%。高奢珠宝通常聚集在高端商场，不同品牌的市场规模和店效差异巨大， 从中国大陆来看，Tiffany、Cartier、VCA在零售额和店效方面为第一梯队，23年其珠宝品类零售额分别约为 126、118、84亿元，门店分别为42、48、31家，店均零售额（含税）分别为3.0、2.5、2.8亿元。高奢珠宝的 PE估值通常为20-30倍，远高于黄金饰品行业，近年来新工艺的出现给黄金饰品带来极大的革命性变化，建 议关注国内黄金饰品在供给侧、产品侧深刻变化下的品牌机遇。