天风证券：新凤鸣（603225）-乘涤纶新周期东风，化纤航母再启航

新凤鸣(603225)二十余年深耕主业，打造长丝一体化龙头公司成立于2000年2月，专注于民用聚酯纤维领域，拥有20多年的聚酯纤维生产、研发经验，注重产业链一体化布局，目前拥有740万吨涤纶长丝、120万吨短纤、500万吨PTA，主要产品产能均居国内前列，随着聚酯产能和一体化建设的不断发展，公司拥有了从上游PTA到下游涤纶长丝的垂直供应体系，有效保证了原料供应降低原料波动对价格影响；产品差异化程度高，拥有超过1000余个聚酯纤维品种。公司应用“5G+工业互联网”技术，实现超10万台（套）设备的全要素连接，实现了14道核心生产环节的全智能化生产，助力公司实现高效运营，公司三费成本较低，主要产品毛利率处于行业领先地位。扩产周期尾声，涤纶有望迎来新周期过去一轮产能扩张相对温和：2018-2023年1-10月，涤纶长丝平均产能增速AAGR仅为7.0%，2017-2023年1-10月长丝需求AAGR8.0%，产能与需求的同步扩张打下了良好的供需基础，2018-2023年1-10月长丝行业开工率平均达到83%。长丝扩产周期基本结束，产能或将进入较长时间的低速增长期，2024年国内新产能预计141万