群益证券：五粮液（000858）-期略有承压，提质发展行稳致远

五粮液(000858)业绩概要：公告H1实现营收455.1亿，同比增10.4%，录得净利润170.4亿，同比增12.8%，2Q实现营收143.7亿，同比增5.1%，录得净利润44.9亿，同比增5.1%。2Q业绩低于我们预期。点评：H1五粮液产品实现收入351.8亿，同比增10%，受1618、低度等持续开展开瓶扫码活动影响，报告期销量同比增15.8%，吨价同比下降5%；系列酒产品实现收入67.1亿，同比增2.6%，五粮浓香酒紧抓市场销售，日均开瓶扫码同比保持两位数以上增长，推动报告期系列酒销量同比增33.7%，吨价同比下降23.2%。由于宏观经济景气及消费复苏节奏弱于预期影响，叠加公司淡季控货以加快社会库存去化，2Q业绩增长有所放缓。上半年公司产品结构持续优化，系列酒产品矩阵更加完善。H1酒类产品毛利率同比上0.75pct至82.61%，其中五粮液产品毛利率同比上升0.42pct至86.8%，系列酒毛利率同比上升0.9pct至60.65%。费用方面，H1费用投放效率提升，期间费用率同比下降1.1pct至10.95%,主要由于财务费用率同比下降0.3pct及销售费用率同比下降0.7pct。