中国银河：银行业：社融信贷开门红超预期，关注两会政策空间

摘要： 社融信贷开门红超预期，对公强、零售弱：1月新增社融7.06万亿元，同比多增5833亿元，1月末社融存量同比增长8.03%。1月，人民币贷款增加5.22万亿元，单月新增规模创历史新高。新增政府债6933亿元，同比多增3986亿元，仍为拉动社融增长的主要来源。春节错位叠加收入预期偏弱影响下，居民贷款同比少增5363亿元。企业贷款多增9200亿元，预计主要由于两重两新等财政政策发力下各地重大项目储备足、开工早，同时化债集中扰动减小。受春节提前影响，新口径M1增速略微回落至+0.4%，企业存款向居民转移。 银行业视角下七个政策维度前瞻全国两会：2月，各地方2025年政府工作报告全文发布完毕，我们认为从银行角度主要有以下方面值得关注：（1）聚焦扩内需、促消费，两重两新是重要抓手，信贷需求面临改善契机。（2）地方化债将稳妥推进，对银行资产质量形成支撑。（3）信贷资源继续向五篇大文章倾斜，信贷结构优化加快。（4）房地产盘活存量加力实施，风险有望缓释。（5）中小银行化险力度不减，维护金融系统稳定性。（6）发行特别国债增资大行有望在全国两会审议，资本补充进程加快。（7）国企改革深化提升收官，市值