国信证券：公用环保2025年3月投资策略：中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，重视公用事业板块的防御属性

核心观点 市场回顾：3月沪深300指数下跌0.07%，公用事业指数上涨1.87%，环保指数上涨2.82%，月相对收益率分别为1.94%和2.89%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第11和第5名。 重要事件：中办、国办发布《关于完善价格治理机制的意见》。2025年4月2日，中共中央办公厅国务院办公厅发布了《关于完善价格治理机制的意见》，文件提出坚持社会主义市场经济改革方向，能由市场形成价格的都交给市场，健全促进绿色低碳转型的能源价格政策以及可持续发展的公用事业价格机制等。 专题研究：重视公用事业板块的防御属性。1）火电：煤价下跌带来业绩弹性。测算结果显示，当煤价为700元/吨（含税，下同）、综合电价为0.43元/kwh（含容量电价，含税，下同）/kwh时，度电盈利为0.025元/kwh；当综合电价为0.43元/kwh、煤价由750元/吨降至650元/吨时，度电盈利由0.020元//kwh升至0.030元/kwh。2）水电：目前我国处在低利率阶段，2024年3月末10年期国债收益率下行至1.8%，处在近10年来底部水平。截至2025年4月3日，长江电力的股息率为3.6