中邮证券：有色金属行业报告：强美元驱动有色调整，7月5日非农或为盘变点

投资要点 贵金属：本周强美元引发贵金属波动，7月5日非农数据或为盘变点。本周美元指数一度冲高至106以上的高位，主要系日元式微和欧洲首席经济学家强化欧洲降息预期所导致。美元指数的冲高带动贵金属阶段性下挫，但在美国失业金数据公布和PCE数据符合预期之后又快速反弹，最终：本周COMEX黄金上涨0.09%，白银下跌0.49%。我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在2024年H2再次开启。短期来看：7月5日非农数据或为盘变点，若就业数据超预期，二次通胀逻辑或进一步强化降息保大选的逻辑彻底被证伪，贵金属在就业数据超预期的情况下可能跌出“黄金坑”。 铜：需求不振，本周铜价依旧相对疲软。本周LME铜价下跌0.97%保持了向下的势能。和贵金属类似，铜同样受到强美元的压制，与此同时，持续累库体现了需求的不振，铜的本周全球显性库存累库9259吨，因此铜价依旧表现疲软。影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的后续情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利。 锡：需求复苏带动去库，看好三季