东吴证券：消费建材2024年度策略：修复继续，强者恒强，寻找增量成长赛道

核心观点回顾2023年，需求端地产和基建均表现疲弱，装修建材企业收入端普遍承压，盈利端逐步修复，目前装修建材企业的估值水平已经基本回归到历史低位；展望2024年，需求端复苏仍有压力，但三大工程建设及积极的财政政策有望成为政策变量，促进需求端复苏。需求端：24年新开工预计见底、竣工增速放缓但不必过分悲观，三大工程加速建设。1）新开工面积下滑幅度收窄，24年新开工预计会率先见底。竣工面积增速有所放缓，但由于保交楼政策持续推进，以及竣工周期有所拉长，预计24年竣工不必过分悲观，对于后周期的消费建材而言，仍有部分竣工贡献的装饰装修需求延迟到24年释放。2）中央层面多次提出加快保障性住房、城中村改造、平急两用等“三大工程”建设，其中城中村改造聚焦超大特大城市，有望带来建材需求增量。扩品类、调结构、找增量仍是消费建材企业持续性经营改善的来源。1）消费建材企业在C端及小B端推出新产品，利用资金、渠道优势等快速布局，加快业务结构转型。C端及小B端的快速发展弥补了大B业务下滑带来的空缺，使得公司经营质量更高、毛利率提升、现金流转好。2）海外业务拓展方面，消费建材企业在海外一带一路国家等设立子公司、新建生