中国银河：山东黄金（600547）-内增外延筑成长，待金价东风黄金龙头蓄势待发

山东黄金(600547)核心观点：事件：山东黄金发布2023年半年报，公司2023年上半年实现营业收入274.25亿元，同比下降8.05%；实现归母净利润8.8亿元，同比增长58.26%；扣非归母净利润8.8亿元，同比增长44.42%。2023Q2单季归母净利润4.41亿元，同比增长83%，环比增长0.5%。产量指引完成度高，金价上涨叠加降本增效，毛利率有效提升。报告期内，美联储加息节奏放缓，黄金价格由弱转强，2023年上半年国内黄金现货均价同比上涨10.73%至433.85元/克。上半年公司矿产金产量19.57吨，虽同比下降7.5%，但已完成全年指引的49.4%。其中Q2单季产量10.19吨，同比下降13%，环比增加8.5%。金价上涨叠加公司积极实施降本增效举措，报告期公司矿产金毛利率同比提升1.2个百分点至46.8%，拉动整体毛利率提升0.8个百分点至13.9%，带动业绩整体提升。此外，2023上半年公司销售费用因子公司销售佣金减少同比下降41%至0.59亿元，管理费用因无形资产摊销减少同比下降33%至10.56亿元，也对2023年上半年业绩同比大幅增长产生了较大影响。多举并推增加