浙商证券：交运、免税板块2023年中报前瞻：出行链环比持续改善，油运已进高景气阶段

航空：供需持续恢复，油价下降、人民币贬值，看好小航业绩兑现航司运力持续恢复、需求数据持续回暖，Q2出行淡季不淡，人民币贬值拖累大航业绩。十四五供给增速确定性下降，疫后需求侧有望迎来大爆发，供需错配有望驱动强周期，同时机票价格天花板持续打开，航司有望通过涨价步入强盈利周期。1）量价齐升：5月民航旅客量同比19年-5%，其中，国内线、国际及地区线旅客量同比19年分别+3%、-57%。“五一”、“端午”假期出行高峰量价齐升，民航旅客量较19年增长3%-4%，国内航线票价较19年大幅增长。2）油价方面，23Q2中国航空煤油进口到岸完税价平均为6103元/吨，环比23Q1下降13%，同比19Q2增长20%。23Q2末，WTI原油收盘价70.64美元/桶，较23Q1末下降7%。航油成本占航司营业成本的3成左右，我们预计航司Q2单位ASK燃油成本环比改善。3）汇率方面，23Q2末美元兑人民币中间价为7.2258，较22年末+3.8%，较23Q1末+5.2%，故航司中报将录得不同程度的汇兑损失，但不影响航司实际经营与现金流。根据航司2022年报，人民币兑美元汇率变动使人民币升值1%，中国国航、南方航空