国信证券：商贸零售行业11月投资策略暨三季报总结：行业基本面压力仍存，盈利分化下龙头韧性相对强劲

核心观点 2024年以来消费总体复苏趋势较为平稳。2024年前三季度社零总额实现同比增长3.3%。较上半年增速3.7%有所放缓。整体受大环境影响，居民消费力仍有待释放，未来随着经济基本面的企稳回暖，以及促销费相关政策措施的落地推动，消费行业基本面触底回升值得期待。 线上消费整体平稳，线下业态业绩持续下滑。2024年1-9月全国网上零售额同比+8.6%，较上半年增速的9.8%有所放缓。据久谦数据，单Q3天猫/京东/抖音分别实现增速-0.7%/-3.5%/32.5%。从线下看，前三季度超市/便利店/专业店/百货增速分别变动0.2/-1.1/-0.5/-0.3pct，基本保持平稳。从上市公司业绩表现看，在Q3整体线下消费持续承压态势下，各公司营收和经营利润均处于一定程度下滑，但高性价比奥莱业态仍有相对优势。 美护行业：销售淡季表现平稳，盈利分化加剧。今年以来行业整体表现平平，前三季度化妆品社零同比下滑1.0%。从上市公司业绩看，化妆品板块Q3营收整体平稳，但在平台竞争加剧叠加运营难度加大下，多数公司盈利同环比均有所承压；医美板块中依托新材料加持的上游公司表现相对更佳。 黄金珠宝：金价上行抑制