万和证券：环保行业2019年报与2020一季报综述：固废继续领跑，工程企业或迎来转

行业整体行情：2019年A股总体先涨后稳，SW环保工程与服务II在前四个月基本保持与大盘同步，但随后受2018年报与2019年一季报业绩不佳影响出现明显偏离，由于融资端依然偏紧以及宏观经济仍有一定下行压力，走势一直低于大盘直至年末。截至2019年12月31日，上证综指较年初上涨23.72%，沪深300上涨37.95%，SW环保工程与服务II下跌5.53%。2020年一季度走向与大盘基本一致，但部分受益疫情影响，成交额上涨明显，下跌幅度较小。一季度上证综指下跌10.86%，沪深300下跌11.22%，SW环保工程与服务II下跌2.27%。目前板块估值稳定在27倍PE左右，维持2019年二季度开始的水平。行业整体业绩：剔除部分企业后SW环保工程及服务II合计2019年营业收入上升20.96%，扣非后归母净利上升11.96%；毛利率延续下降趋势至26.28%，净利率也下行至7.33%。管理与销售费用率均有下降，但财务费用率继续上升。今年Q1受疫情影响，各项数据均大幅恶化。2019年营收与净利增长率分布出现改善，但Q1大幅分化。细分行业情况：固废处理：营收增长较高，扣非后归母净利稳步增长。运营