万联证券：电力设备行业跟踪报告：下游需求稳健，锂电板块Q1业绩整体回升

行业核心观点： 2024年，由于锂电产业链竞争加剧，叠加行业去库影响，产业链业绩整体承压。2024年，锂电产业链上市公司营业收入合计实现7672.85亿元，同比下降11.84%；归母净利润为591.35亿元，同比下降2.32%。2025年Q1，在以旧换新政策驱动下，新能源汽车产销量稳定增长，带动锂电产业链业绩边际改善，营收和归母净利润实现同比回升。2025年Q1，锂电产业链整体营业收入为1871.07亿元，同比增长14.82%；归母净利润为171.55亿元，同比增长33.81%。 投资要点： 电池环节：在下游需求提升趋势下，一季度电池业绩表现稳健，营收及归母净利润实现同比增长，环比下滑则主要系季节性因素影响。2025年Q1，电池环节营业收入为1232.52亿元，同比增长9.58%，环比下降18.30%；归母净利润为153.15亿元，同比增长30.16%，环比下降6.29%。 正极材料：2025年Q1，下游需求回升，锂电产业链排产活跃，正极环节营收同比增长，亏损幅度明显收窄。2025年Q1，正极环节营收为259.71亿元，同比增长21.21%；归母净利润为-1.86亿元，亏损同比收窄47