信达证券：出口链现布局拐点，加强底部稳健资产布局，聚焦新消费核心龙头轻工制造

本期内容提要: 造纸：海外浆厂重启阔叶报价，挺价态势坚挺。7月Arauco重启阔叶卖盘，报价500美金/吨（前次为4月560美金/吨）。根据纸业联讯，目前南美漂阔浆价格持稳于500-510美元/吨，尽管买家谈判要求降价（称欧洲售价仅为470-480美金/吨），但浆厂挺价态度坚决。Suzano称纸浆降价后6月订单保持正常，我们认为当前价格已接近底部，预计Q3浆价保持稳定、Q4伴随旺季有望回暖。我们认为，目前欧洲小厂加速出清、中国浆厂惜售情绪上升、贸易商采购量增加，多项指标交叉验证纸浆周期触底，纸价Q3止跌&Q4回暖可期，建议关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺科技、五洲特纸、博汇纸业、玖龙纸业等。 出口：多国关税落地，悲观情景已演绎。特朗普本周发文，自2025年8月1日起对部分国家实行新的加征关税政策（其中柬埔寨&泰国36%、老挝&缅甸40%），我们认为关税终局尚未完全落地、但演绎方向已相对确定，叠加海外降息将至、美股地产后周期已经率先反弹3-4周，后续有望重新演绎海外需求强于国内逻辑。此外，COSTCO美国6月销售额同比+4.7%（5月同比+4.1%），需求延