国信证券：牧高笛（603908）-上半年收入基本持平，自主品牌业务增长24%

牧高笛(603908)核心观点上半年收入基本持平，自有品牌占比提升致销售费用率增长。公司主营业务包括户外产品的自主品牌业务与OEM/ODM业务两大板块。上半年收入同比-0.8%至8.6亿元，主要受到自有品牌业务，尤其是大牧品牌装备业务带动；自主品牌收入占比较去年同期提升。毛利率同比提升1.1百分点，主要系外销业务受汇率波动影响；销售费用率同比提升3.2百分点，主要因自主品牌业务占比提升、营销投入加大；归母净利润同比-14.3%至0.97亿元。二季度收入下滑，净利润降幅收窄。二季度收入同比-4.3%至5.2亿元，主要因自主品牌去年同期基数高，收入增速较一季度放缓；代工业务持续下滑，但下滑幅度已较一季度收窄。毛利率受益于汇率波动同比提升1.3百分点；销售费用率延续上升趋势；归母净利润同比-10.8%至0.7亿元。经营性现金流同环比均有所改善，同比+62.7%至2.3亿元。自主品牌业务：随着国内露营市场回归理性、增速放缓，公司自有品牌收入仍实现稳健增长。主要基于公司把握行业从精致露营到多样化应用场景的变化，制定了扩品类、扩人群、扩渠道、扩产品的发展战略，在新品类、新渠道的带动下，自主品牌收入