国金证券：军工行业23年三季报业绩综述：订单阶段性延迟，业绩增速放缓

核心观点订单延迟行业增速减缓，价格压力及税收政策调整盈利能力微降。23Q1-Q3剔除中航电子与中航机电合并影响后，行业实现营收3140亿元（同比+5.5%），归母净利润301亿元（同比-2.1%）；毛利率25.2%（同比-0.2pct），净利率9.6%（同比-0.7pct）。分领域：航空营收及利润增速相对较快，增速有所放缓，23Q1-Q3营收2049亿元（同比+11.7%），归母净利润181亿元（同比+17.2%）；电子信息化和航天业绩承压明显，23Q1-Q3归母净利润分别为85亿元（同比-20.5%）和22亿元（同比-2.1%）。分环节：下游利润增速较快，核心航空主机厂维持稳健增长，盈利能力有所提升；中上游受产品交付节奏影响增速回落，盈利能力下滑。核心赛道：航空主机厂稳健增长，提质增效盈利能力提升；航发产业链增速放缓，中上游配套环节受产品交付节奏影响增速回落，利润率有所下降；军工电子增速下降内部有所分化，连接器增速下降实现稳健增长，23Q1-Q3归母净利润35亿（同比+28.0%），被动元件价格压力较大，23Q1-Q3归母净利润30亿（同比-23.8%）；导弹产业链受新增订单和产品交