中邮证券：原料药板块中报总结：边际改善持续，GLP-1原料药进入快速放量期

投资要点 核心观点： 原料药：板块二季度收入和利润增速延续回升趋势，收入端表现好于利润端。预计原料药行业目前整体量上恢复良好增长趋势，上游制药企业去库影响逐步减弱，但目前产品价格仍有一定上行压力，板块盈利能力暂未观察到明确提升趋势。（维生素板块个股在量价齐升下业绩增长亮眼，盈利能力提升） GLP-1原料药：慢病药物拉动肽类药物市场规模持续扩大，国内多肽原料药市场规模增长势头强劲，预计2030年达到653亿元 人民币。GLP-1药物司美格鲁肽等销售额持续攀升，产能需求旺盛。从诺泰生物、圣诺生物和翰宇药业三家公司24H1原料药业务营收和毛利上看，诺泰生物和翰宇药业受益于GLP1订单收入大幅增长，3家公司毛利率均有较大幅度上升。GLP1原料药订单逐步兑现到业绩端，相关上游原料药企业有望持续获益。 核心观点： 原料药板块整体在上游制剂企业去库影响减弱下呈现边际好转趋势，国内原料药企均逐步将业务范围从原料药向制剂/CDMO领域拓展，以寻求新的增长点。在司美格鲁肽等大单品的持续快速放量下，GLP-1原料药订单和产能需求旺盛，相关企业已经逐步兑现到业绩端，收入和利润实现快速增长。建议关注产品种类丰富