中国银河：传媒行业2019年报&2020年一季报业绩总结：商誉减值风险进一步释放，行业整体估值稳步回升

最新观点1.2019年传媒行业营收稳步增长，净利润从上年行业低谷中逐步复苏，商誉减值风险进一步释放，销售毛利率下行，净利率改善，销售管理费用增长明显，行业经营性现金流显著提升。我们统计了申万传媒行业160家公司2019年业绩情况，从归母净利润来看，2019年共有122家公司盈利，38家公司亏损，亏损公司数量同比减少2家。2.传媒子行业中，互联网和游戏板块景气度较高，教育行业成长速度快，出版行业经营稳定，影视行业受政策和环境影响最大，出版、游戏和互联网行业现金流均得到改善，行业整体估值稳步回升，细分板块估值调整风格不同。20Q1行业整体受疫情影响，一季报亏损公司数量增多，游戏行业在“宅经济”作用下实现爆发式增长，传媒行业整体下行压力加大，影视行业受影响最大。投资建议目前传媒行业估值处于历史较低水平，看好复工复产带来的文娱消费增长以及5G产业升级带来的整体性行业机会。基础设施：随着5G商用牌照的发放、技术升级和网络整合的推进，广电系公司将迎来业绩与估值的持续改善，建议关注5G业务发展领先，具有先发优势的华数传媒（000156.SZ）、东方明珠（600637.SH）、贵广网络（600996.