西部证券：医美行业研究框架专题报告

国内医美行业渗透率显著低于海外，求美者消费意愿稳定，成为行业长期驱动力。与全球市场相比， 国内消费者目前对非侵入式的光电类等项目接受度更高，注射类项目尤其是肉毒素等品类渗透率未 来还有较大提升空间。 • 上游产品：短期倾向大单品逻辑，长期依靠管线驱动。其中注射类大单品由于获证壁垒带来成长3- 5年的高成长周期，设备类由于倾向于一次性消费，整体弹性弱于注射类。 • 注射类：玻尿酸整体规模或受再生材料冲击，创新型产品受关注；再生材料合规产品较少，单品市 场空间大，依旧处于高速增长期；胶原蛋白近年热度较高，重组胶原大势所趋，多家公司布局并积 极探索带支撑效果的重组胶原填充剂；肉毒素未来竞争逐步加剧，产品和销售的差异化或更加突出。 • 设备类：国内公司通过并购+自研加速追赶海外龙头，多布局三类械较为稀缺的超声、射频、皮秒 等品种。设备呈现应用领域创新，增加耗材设计等趋势。 • 医美终端：终端连锁净利率较低，随着国内消费景气度降低，终端行业扩张速度减缓，寻求降本增 效