国金证券：传媒互联网产业行业研究：耐心等待和寻找“危机中的机会”

本周观点 耐心等待和寻找“危机中的机会”。 教育：国家支持教培行业合规化发展，地方监管总体平稳。扩大内需的背景下，我们持续看好合规头部企业健康发展，有望获取更多市场份额。与此同时，AI教育产品持续创新，据多知网，近期新东方新获多个专利授权，包括手套式学习机、便携式学习机等智能硬件，继续关注后续进展。 奢侈品：美国是奢侈品的主要市场之一，新关税政策引发担忧。我们认为可以关注拥有强品牌价值（关税成本转嫁）以及具备全球生产布局（产能调整空间和灵活性）的奢侈品集团。 咖啡&OTA：我们对瑞幸近期开店&经营表现都保持乐观，行业赛道处于成长期，格局有望进一步优化。OTA携程国内格局稳定，对出境&纯海外业务保持积极。龙头优势突出，关注短期市场情绪波动带来的机会。 电商：关税政策&美国的小额包裹T86政策预计取消，对跨境电商平台/业务带来较大负面影响；但中国供应链相对优势存在，Temu等跨境平台长期逻辑不变，关注政策落地影响及具备低估值优势个股。近期阿里主业（电商&云）动作持续，大模型家族已覆盖电商经营场景，2025年计划加码品质直播，将在4月发布大模型Qwen的迭代版本Qwen3.0，电商业务优化&