天风证券：建筑装饰行业研究周报：25年财政政策加码有望带来多少基建增量资金？

核心观点 从24Q4以来的资金项目储备和两会宏观指标看，我们预计25年基建的支撑仍将处于较好水平，建议重点关注基建产业链实物工作量的转化节奏，以及区域性高景气省份的投资机会，代表性的如四川路桥等。此外，我们认为基建、地产的实物量转暖有望带动顺周期行情，钢结构和化工工程龙头值得关注。业务转型方面，建议继续关注与算力、洁净室等相关品种的投资机会。 财政加码带来的基建资金增量有望支撑25年基建投资增长5%以上1）财政赤字带来增量3000亿：25年一般公共预算支出规模同比增加1.2万亿，若我们假设其中有25%用于基建类项目的支出，则25年由财政赤字所带来的基建资金增量大约在3000亿左右。 2）专项债带来增量4750亿：专项债中用于基建类项目的比例在一半左右，25年新增地方专项债限额较24年增加了5000亿，若按照50%的比例估算，对应基建资金增量为2500亿，假设其中有30%（即750亿）可用于项目资本金，按照1：3的杠杆率可撬动约2250亿的资金，合计带来的基建资金增量为4750亿。 3）城投债净融资额收窄亦有望带来可观资金增量：我们判断化债资金有望对城投的支出能力形成较好改善，一方面，每