山西证券：山西汾酒（600809）-主动调整节奏，蓄势长期发展

山西汾酒(600809)事件描述公司发布2023年第三季度报告，前三季度实现营业收入267.44亿元，同比增长20.78%；归母净利润为94.31亿元，同比增长32.68%。事件点评Q3青花控货挺价，省外增速超过省内。公司前三季度实现营业收入267.44亿元，同比增长20.78%；归母净利润为94.31亿元，同比增长32.68%；其中，单Q3实现营业收入77.33亿元，同比增长13.55%；归母净利润26.64亿元，同比增长27.12%，业绩增速放缓，主要在于公司主动控制青花系列发货节奏稳定价盘。具体来看：1）分产品来看，前三季度预计青花汾酒全系列同比增长25%-30%，其中青花25增速最高，腰部产品巴拿马和老白汾合计增长20%+，玻汾预计增长20%+，其中Q3青花系列增速放缓，腰部产品发力。2）分市场来看，单三季度省外增速较快，上半年公司动态布局省内和省外市场，以稳定价格和省外市场的健康发展，预计四季度省外市场继续发力。23年前三季度省内/省外分别实现营收106.6/159.4亿，同比+25.4%/+18.0%，其中Q3省内/省外同比分别+9.1%/+17.1%。产品结构变化影响毛利