国金证券：有色金属行业研究：大宗&贵金属周报：铜矿长单TC大幅回落，内需回升驱动铜价表现

行情综述&投资建议 本周（12.2-12.6）A股上涨，沪深300指数涨1.44%，有色金属涨1.39%。利源股份、罗平锌电、鑫科材料涨幅领先。 铜：本周LME铜价+0.86%至9092.5美元/吨，沪铜价+1.22%至7.47万元/吨。全球铜去库1.44万吨至53.49万吨，其中LME+COMEX累库0.08万吨至35.41万吨，国内社库+保税区去库1.52万吨至18.08万吨。本周安托法加斯塔与江铜协定2025年铜精矿TC/RC分别为21.25美元/吨和2.125美分/磅，大幅低于2024年长协80美元/吨和8美分/磅，创1992年来的新低，显示市场对2025年铜矿供应偏紧的担忧，部分冶炼厂可能选择与这一长单有差异的TC。本周进口铜精矿零单TC为10.45美元/吨，环比+0.37美元/吨。冶炼端，据SMM，11月国内电解铜产量环比+0.94万吨，主因冷料供应增加及冶炼厂加快投产。进入12月，冶炼厂结束检修、新投冶炼厂加快投产及部分冶炼厂追赶全年生产计划，预计产量回升，但后续将面临矿供应偏紧预期及废铜进口短期紧张的问题，导致供应难有大幅增长。消费端，据SMM，本周精铜杆开工率81.9