开源证券：1月银行业投资策略：看好银行开门红行情，关注股息红利策略

量：“平滑信贷节奏”和“社融可持续较快增长”并不矛盾理解“平滑信贷节奏”背后的深意，需先从理解三个现象说起：（1）社融数据的波动较大。2023年贷款总量不弱，但季节性波动明显加大，社融对于实体融资需求的解释力度变弱；（2）NCD利率快速上行。信贷季节性波动越强，加剧了短期流动性压力，大行的备付水平受限，资金融出意愿减弱，同业存单利率持续上升；（3）M2-M1增速差走阔。资金空转一般有两种表现形式：一是对公贷款回流至存款，二是银行同业、银行与非银之间也可能存在资金空转。“防资金空转”或已成为2024年一大政策目标。后续银行有望通过“信贷节奏平滑→负债压力缓释→负债成本下降→资金空转套利现象减少”来防空转。如何同时实现“平滑信贷节奏”和“社融可持续较快增长”？通过票据利率回升可推测2024年年初信贷总量并不弱，再加上政府债发行和PSL投放对贷款的撬动作用，我们预计2024年全年社融能够实现“可持续较快增长”。银行可将增量贷款在各月之间做适度分摊，避免季末的集中“冲量”，再加上银行的盈利诉求有所增强，2024年新发贷款有望更好实现“量价平衡”。价：多重因素催化，存款降息空间打开（1）资产端：