华福证券：燕京啤酒（000729）-全国化稳步扩张，改革提效持续兑现

燕京啤酒(000729)事件：燕京啤酒发布2023年三季度报告，公司前三季度实现营收124.16亿元，同比+9.66%，销量343.09万吨，同比+5.69%，对应吨酒收入3618.79元/吨，同比+3.76%；实现归母净利润9.56亿元，同比+42.16%，实现扣非净利润8.66亿元，同比+37.58%。其中，23Q3公司实现营收47.91亿元，同比+8.53%；实现归母净利润4.42元，同比+37.37%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.28亿元，同比+35.09%三季度量价齐增，成本端改善可期。1）收入方面，量价拆分来看，公司23Q3单季度实现啤酒销量114.09万吨，同比+4.25%，对应公司吨酒价格达4199.32元/吨，同比+4.11%，对比上半年环比提速。2）成本方面：公司23Q3吨酒成本达2185.44元/吨，同比增长3.67%，尽管短期内成本端有所上涨，但我们认为原材料成本未来将有所改善，主要系采购周期1年的大麦价格对比22年底已同比下降15%以上，我们认为，在我国终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税的背景下，大麦价格仍有下行空间。