上海证券：黄金珠宝行业深度：国潮年轻化，黄金“新趋势”

主要观点 黄金珠宝：黄金避险属性凸显，金价上涨推高社零，古法金和小克重引领需求 黄金从货币之王到投资宠儿，拥有“硬核三特点”即稀缺、稳定、可分割。 黄金消费结构分化显著，避险需求推动金价走高。7月21日，COMEX黄金重返3400美元/盎司上方，目前在3300-3500区间稳定，世界黄金协会表示更多央行开始用本币在本地直采黄金，我们预计未来金价整体上行趋势不减；国内黄金品牌价格攀升，国内多品牌黄金饰品价格重回千元区间，我们认为海外地缘政治变化、美国关税政策以及美欧国际贸易摩擦进一步加剧推动市场的避险需求增长，金价预计在阶段性调整后有望维持长期上涨趋势。 古法金与小克重引领新潮流。2025年1-6月，我国限额以上单位金银珠宝类零售额累计实现1948亿元，同比增长11.3%。中国黄金协会最新统计 数据显示，2025H1我国黄金消费量为505.205吨，同比下降3.54%，其中，黄金首饰199.826吨，同比下降26.00%；金条及金币264.242吨，同比增长23.69%。受高金价抑制，黄金首饰消费量呈结构性调整，古法金、硬足金和小克重金饰更为紧俏，黄金与其他材质结合的产品受年轻消费者喜爱