开源证券：蔚来-SW（09866）港股公司研究报告-港股公司信息更新报告：NIO主品牌有赖销售提效，期待2024H2阿尔卑斯

蔚来-SW(09866) NIO主品牌销量有赖销售提效，期待2024H2阿尔卑斯，维持“增持”评级 考虑到NIO品牌2024年预计无新车型发布，阿尔卑斯平价子品牌预计在2024Q4规模交付，我们将2024-2025年营收预测由852/1009亿元下调至622/782亿元，并新增2026年营收预测848亿元，对应同比增速12%/26%/8%。考虑到研发费用仍需持续投入、子品牌门店铺设导致营业费用增加，分别将2024-2025年Non-GAAP净利润由-128/-83亿元下调至-175/-118亿元，并新增2026年Non-GAAP净利润预测-115亿元，对应调整后EPS为-10.2/-6.8/-6.6元。当前股价43.8港币分别对应2024-2026年1.1/0.9/0.8倍PS。2024年内NIO主品牌预计无新车型发布、有赖于销售提效以驱动稳健增长，重点关注2024H2平价子品牌阿尔卑斯推出有望驱动公司销量增长，维持“增持”评级。 2023Q4汽车毛利率超预期源自成本降低，净亏损扩大源自费用端大幅增长 2023Q4公司汽车毛利率为11.9%，环比提升0.9pct，超出我们原先预期，主要