中邮证券：有色金属行业报告：滞胀交易的演进——贵金属蓄势待发

投资要点 贵金属：滞胀交易在非农数据公布后强化。本周贵金属出现异动，除黄金波澜不惊上涨0.54%以外，白银和铂出现了较大的涨幅，分别上涨了9.24%和8.51%，白银和铂大幅上涨很难用工业属性的好转来解释，更多是在黄金大幅上行后的跟随修正，以及中美高层对话后风偏的提升。我们认为未来白银有望快速补涨至50美金/盎司。非农数据显示出美国转向滞胀的概率在加大（劳动参与率降低的同时工资上行），滞胀的历史环境中，贵金属向来有着较好的表现。我们依然看好贵金属板块的表现，建议择机超配贵金属。 铜：铜价维持震荡偏强。本周纽铜和伦铜价差继续在10%左右波动，关税预期不断博弈。由于铜关税不断反复，目前阶段难以判断价差走势。而价差走势会驱动全球铜现货的流转，从而对仓单造成反复的波动。同时，本周中美高层对话提升风偏，铜呈现震荡走强的大趋势。滞胀交易确认对整体大宗商品都存在偏多的可能性。总体来看，未来铜或围绕贸易和宏观定价持续震荡，不过在风偏提升的情况下，铜或以C3成本95%分位-9350美金作为底部支撑。 铝：继续看好铝价上行。本周沪铝继续保持高位震荡。中美贸易缓解大背景下，铝价预计保持向好趋势。关税取消之前