浙商证券：九号公司点评报告：自主品牌保持快速成长，电动两轮车再下一城

九号公司(689009)投资要点九号公司23H1实现收入43.80亿元，yoy-9.13%；归母净利润2.22亿元，yoy-12.97%；剔除股份支付的归母净利润3.23亿元，yoy5.33%；23Q2营收27.18亿元，yoy-6.37%，归母净利润2.05亿元，yoy-5.62%。Q2降幅收窄，自主品牌仍然高增，代工与小米渠道持续调整23H1收入下滑9.13%，自主品牌收入增长22.30%，ToB收入下滑45.18%，定制产品分销（小米渠道）下滑59.18%。单Q2收入下滑6.37%，其中自主品牌收入增长25.35%，ToB收入下滑50.12%，定制产品分销（小米渠道）收入下滑44.77%。我们认为，自主品牌保持高增，体现了公司对发展自主品牌业务的坚定与收获。代工业务由于下游为海外滑板车共享运营商，因此公司接单情况会受到运营商自身的投放节奏扰动，22年运营商受海运运力紧张等因素影响，倾向于多下单多备货，相应23年运力缓解后运营商会出现不同程度的优先消化库存行为，同时美国加息周期下、共享运营商融资成本上涨也对其备货有一定负面影响。定制产品分销（小米渠道）的降幅总体呈现收敛态势，该业务