华安证券：开润股份（300577）-代工业务多元高增长，自有品牌积极出海

开润股份(300577) 主要观点： 概况：箱包、服饰代工与品牌经营协同发展 开润股份主要专注于包袋、行李箱和服饰领域的研发、设计、生产和销售。业务模式方面，代工制造是公司主要业务模式，公司通过以ODM为主，OEM为辅的代工方式为Nike、Adidas、Puma、迪卡侬等运动休闲品牌以及惠普、戴尔等IT品牌供应商务包袋、户外休闲包袋、平板电脑和手机保护套、拉杆箱等箱包产品。2020年公司收购优衣库核心供应商上海嘉乐进军针织面料+成衣赛道。品牌经营业务方面，公司拥有自有品牌90分以及与小米合作运营小米品牌箱包，自有品牌于2023年扭亏为盈，经营业绩显著提升。生产方面，公司着力打造全球化布局。除中国滁州外，公司先后于2017年和2019年分别在印度、印尼建立制造基地。市场方面，业务需求主要来自海外客户。自2020年以来，国外营业收入占比以及毛利占比超过50%。2022、2023年有超过70%的营业收入和毛利来自海外市场。 行业：市场规模持续增长，集中度有待提升 市场规模方面，2023年国内/全球箱包行业规模分别为2349.16/11294.02亿元，同比增长12.60%/7.54%。随着经