开源证券：9月信贷收支表点评：非银存款波动加剧，大小行投债思路分化

非银存款波动对大行资负头寸缺口影响加剧 9月大行存贷增速差（存款-贷款，余额同比增速）延续回落状态，大行存贷增速差拉大至-1.64%（8月为-0.79%），中小行延续修复，存贷增速差为3.66%（8月为3.60%）。剔除非银存款影响后，大行存贷增速差负缺口收窄，小行存贷增速差回落，2025年以来非银存款波动性加剧，对大行资负头寸缺口影响变大。 负债端：存款活化趋势延续，大行非银存款转化为一般性存款 9月末大行存款增速为7.25%，环比-0.96pct，中小行为9.12%，环比-0.19pct。1、一般性存款活期化趋势延续：9月大小行居民存款和企业存款均呈现出定期存款向活期存款转化趋势。（1）居民存款：一方面伴随定存利率多轮下调，部分高息定存到期后未续作，转化为观望资金（活期存款），另一方面，权益市场表现震荡，股市资金或从托管账户回流至银行表内。9月大行和中小行居民活期存款同比分别多增7352亿元和3253亿元，居民定期存款则分别同比少增2822亿元和2199亿元。（2）企业存款：活化特征明显，小行保证金存款回落。9月大小行企业活期存款分别同比多增3676亿元和3221亿元，大行或受益于