信达证券：非银金融：优质头部机构养成系列研究（一）：券商杠杆要去哪——做市业务前景探析

本期内容提要: 近两年来，券商做市业务发展提速。做市商制度是利用做市商自有资金、证券与投资者进行交易的市场交易制度。我国做市商制度起步晚，2019年正式纳入证券法范围。近年来，交易所债券做市、科创板做市、北交所做市制度落地，证监会修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》，对证券公司开展做市业务的风控指标计算标准予以优化，为券商开展做市业务提供了制度供给。当前，券商正加速获取牌照布局做市业务。 相较于传统方向性自营业务，非方向性的做市业务盈利稳定性更强，有助于自营收入质量。券商做市业务盈利主要来源于交易中介收入（Facilitationrevenues）和库存收入（Inventoryrevenues）。相较于传统方向性自营业务，非方向性的做市业务盈利稳定性更强，有助于自营收入质量提升。 海外投行凭借做市业务成功转型，做市收入已成为海外投行的重要盈利支柱，成为较好的加杠杆方向。2010年美联储前主席保罗·沃尔克提出“沃尔克规则”，要求银行机构剥离方向性的自营投资业务，美国大型投行的自营业务转型大幅推进。当前做市业务已成为美国投行重要的收入支柱。从做市业务在综合投行和电子做市商的业绩表现来看