西南证券：慕思股份（001323）-零售渠道稳步修复，盈利能力显著提升

慕思股份(001323)业绩摘要：2023上半年公司实现营收24亿元，同比-12.8%；实现归母净利润3.6亿元，同比+15.9%；实现扣非净利润3.5亿元，同比+11.8%。单季度来看，2023Q2公司实现营收14.4亿元，同比-4.3％；实现归母净利润2.5亿元，同比+39.1%；实现扣非后归母净利润2.5亿元，同比+33.6%。剔除欧派苏斯品牌基数影响后，上半年收入同比基本持平，盈利能力显著提升。受益于产品结构优化+降本增效，利润进一步释放。报告期内，公司整体毛利率为50.7%，同比+4.6pp；2023Q2毛利率为52.2%，同比+5.3pp，毛利率提升主要由于低毛利直供欧派业务的减少带来的产品结构优化、原材料价格同比下降、精减低效产品等因素。费用率方面，公司总费用率为32.1%，同比+0.5pp，其中销售费用率为24.4%，同比+1.1pp；管理费用率为5.7%，同比+0.1pp；财务费用率为-1.1%，同比-1.1pp；研发费用率为3.1%，同比+0.5pp。综合来看，公司净利率为14.8%，同比+3.7pp；单Q2净利率为17.6%，同比+5.5pp。公司保持中高端产品定