信达证券：行业研究——周报：原油周报：俄气供应问题及美国寒潮推动国际油价反弹上涨

本期内容提要： 【油价回顾】截至2025年1月3日当周，油价反弹上涨。本周，过境乌克兰的俄气停止输送引发欧洲天然气供应担忧，或部分引发对于天然气需求替代的可能性，同时北方寒潮提振美国能源需求，近期欧美柴油价差有所走高，进一步推高油价。同时寒潮或也可能引发美国原油供应问题，一定程度提振市场。但最新发布的美国成品油累库数据仍对油价涨幅有所压制。总体看，近期石油市场利空因素基本出尽，中东地缘、寒冷天气等阶段性利多因素或有可能继续引发油价反弹上行。截止本周五（1月3日），布伦特、WTI油价分别为76.51、73.96美元/桶。 【油价观点】我们认为，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和