山西证券：商贸零售行业月度投资策略：线上渠道渗透率提升，可选消费反弹有待时日

投资要点市场回顾2020年3月CS商贸零售行业上涨3.85%，与上年同期相比回落4.42pct，跑赢大盘10.29pct。CS商贸零售行业3月市场表现强于去年同期，在中信30个行业排名第3位，处于上游位置，受到必选消费的超市板块抗周期性正向影响，较上月大幅提升。从子板块来看，涨跌幅位居前三的子板块分别是超市及便利店、其他连锁和综合业态，涨跌幅分别为15.24%、7.82%、5.97%。3月份一般零售板块涨幅较好，均超过沪深300水平。估值方面CS商贸零售估值水平整体呈现震荡上扬趋势，上半月在波动中两度探底，至月中强势拉升，下旬维持在一定区间内小幅震荡，总体走势较为平稳，整体来看3月平均估值水平为23.3X，较2月小幅提振。行业月度数据跟踪3月CPI同比上涨4.3%，涨幅较上月回落0.9pct，结束了延续两月的5%时代，环比由上月的上涨0.8%转为下降1.2%。食品价格同比上涨18.3%，涨幅回落3.6pct，环比下降3.8%；非食品价格上涨0.7%，涨幅回落0.2pct，环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.2pct。随着疫情影响进一步得到控制，囤货性消费逐渐转回到一般生活必需品刚需消费