天风证券：银行：2025年银行业信贷投放展望

社会信贷投放的“主旋律”为“挤水分” 从总量上看，预计全年新增人民币贷款17.8万亿，较2023年下滑5万亿，增速为7.5%，较2023年下滑3.1个百分点。 从节奏上看，年初央行要求信贷平滑投放，但伴随着开门红结束后信贷的持续“挤水分”和回落，被动推升了Q1比重，预计Q1信贷增量占比在50%左右，与2023年基本持平，全年四个季度信贷增量占比为53%、21%、15%、10%。 从结构上看，二季度以来纯贷款（各项贷款扣除票据融资和非银贷款）增长相对乏力，其中票据融资增量占比约34%，较过去几年同期明显提升。 分行业来看，大部分行业信贷增长均出现回落，具体特点如下 一是：在信贷“挤水分”和“手工补息”整改背景下，制造业信贷投放出现明显收缩。制造业作为重点领域，过往再贷款等资金支持政策辅以“手工补息”操作，可能滋生资金空转问题。2024年以来，贷款利率降幅明显慢于LPR，套利空间收窄，进而导致相关贷款需求下行。截至2024年9月末，制造业中长期贷款增速为14.8%，较年初下降近17个百分点，“挤水分”效果显著。 二是：政信类信贷受化债影响出现明显下滑趋势。因为地方化债直接引导部分存量政信贷