信达证券：石头科技：Q1收入业绩超预期，盈利能力持续提升

石头科技(688169) 事件：Q1公司实现营业收入18.41亿元，同比+58.69%；实现归母净利润3.99亿元，同比+95.23%；实现扣非后归母净利润3.42亿元，同比+110.03%。 国内线下市占率大幅提升，海外市场贡献增量。 根据奥维云罗盘数据，Q1国内扫地机器人线上线下销额分别同比+21.3%、+82.1%，24M1-3石头国内扫地机器人线上销额市占率分别达到18.6%、21.2%、21.4%，与23年基本持平，线下市占率分别为15.0%、16.4%、15.7%，线下市占率得到显著提升。我们预计24Q1受益于海外渠道拓展和新品发布，公司海外市场收入增速或高于国内。 Q1毛利率大幅提升，盈利能力持续改善。 24Q1公司实现毛利率56.49%，同比+6.65pct，我们认为Q1公司毛利率显著提升的原因主要在于：1）海外市场高毛利渠道收入占比同比提升；2）公司积极推新调整产品结构，高单价、高毛利产品销售占比或有所提升。 从费用率角度来看，Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.18pct、-1.67pct、-0.79pct、1.09pct。最终，Q1公司实现归母净利润