开源证券：证券Ⅱ：公募基金交易佣金率调降点评-佣金调降影响券商营收有限，限制非研究分佣超预期

事件：2023年12月8日证监会就《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》公开征求意见。（具体规则详见附表1）公募佣金调降节省投资者成本，对券商营收影响有限，马太效应加剧（1）本次政策为公募费改第二阶段举措，符合市场预期。中证报报道，《规定》实施后，以2022年数据测算，公募佣金总额将由188.68亿降至126.36亿，降幅33.03%，每年为投资者节省62亿。以33%佣金降幅估算，市场平均净佣金率为万2.64（后续中证协定期披露）。2022年被动股票指基佣金率万5，降至行业平均水平则佣金从9.9亿降至5.3亿，其他类基金佣金率万7.8，降至行业平均两倍则佣金由178.8亿降至121亿。实际佣金降幅需关注中证协披露值（中证协定期对市场平均股票交易佣金率的测算）。（2）预计本次降佣33%对44家上市券商调整后营收影响约-1.1%，影响较小。2023H1公募总佣金97亿，同比+3%，预计降佣和交易低迷带来总佣金收缩，公募、渠道、卖方研究、软件等业务链上细分行业马太效应或加剧。严格限制渠道返佣和转移支付，提法超预期，执行效果影响佣金分配（1）本次政策明确提出禁止渠道返