国信证券：科技周期探索之八：AI时代的三个案例公司：微软、AMD、英伟达

核心观点 微软：AI应用的领跑者 2000年后的微软经历了十四年的鲍尔默时代，虽然这一时期微软的收入翻了3.8倍，利润翻了2.3倍，但由于错失了移动互联网卡位，其估值从64倍回到了最低仅有10倍。纳德拉接任后，一是打破了Windows的围墙花园，使微软变得更加开放；二是加码云计算，将云计算打造成为微软的新增长点；三是押注了AI的投资，尤其是在OPENAI上的大比例持股使得微软第一时间释放了大模型的能力，推广出一系列的AI新产品与服务，赢得先发优势。 从过去10年股价翻了10倍来看，公司已经获得了转型的成功,未来自研+投资OPENAI两条腿走路为其提供了更强的保障。 AMD：轻装出发的挑战者 AMD从创始人桑德斯退休后，经历了四任CEO：鲁伊兹收购了ATI，为后续AMD进军GPU领域埋下了伏笔，但也因为收购价格过高使得AMD陷入巨大的财务压力；梅耶时代剥离了格罗方德，这让AMD变成了轻资产公司；里德时代则是面向低功耗与游戏市场转型，虽然务实但无法被股东理解；终于苏姿丰的到来将公司带入到再次腾飞的局面中。 在苏姿丰时代，定位高性能计算提升了AMD的品牌，同时Zen架构的出现以及台积电的代工